文 | 雷达财经，作者 | 丁禹，编辑 | 孟帅
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2026年伊始，一则搅动全球体育用品行业的收购传闻，将中国体育用品巨头安踏与德国老牌运动服饰品牌彪马（Puma）一齐推至聚光灯下。
据媒体援引知情人士消息，安踏体育拟收购皮诺家族持有的彪马29%股权。若这笔交易顺利达成，安踏将取代皮诺家族成为彪马的最大单一股东。
作为曾与耐克、阿迪达斯齐名的“行业老三”，彪马近年在激烈的行业竞争中逐渐掉队，不仅业绩下滑明显，市值也随之大幅缩水。
再将目光转向这笔交易的潜在买家安踏体育这边，去年上半年，安踏体育实现385.44亿元的营收，同比增长14.26%；录得归母净利润70.31亿元，同比减少8.94%，若剔除由亚玛芬体育上市事项权益摊薄所致的利得，同比则将增加14.5%。
天眼查显示，安踏体育于2007年登陆港交所。自2009年开启收并购及重塑品牌价值历程以来，安踏体育的股价曾一度飙升至170港元/股以上（前复权）。
展开剩余87%不过，截至1月9日收盘，安踏体育的股价为80.30港元/股，较历史高点大幅回落，最新市值为2246亿港元。
有观点认为，当前安踏正处于多品牌国际化战略扩张的关键时期，若能将彪马收入麾下，无疑将成为其完善全球品牌矩阵、深化国际化布局的关键一步。但能否将彪马从经营困境中成功救出，也将成为安踏面临的严峻挑战。
值得一提的是，在此前公布的《2025胡润百富榜》上，站在安踏身后的丁世忠、丁世家分别以500亿元和475亿元的身家登榜，二人的财富较去年均上涨25%。
陷入困境的彪马，被安踏“盯”上？
据路透社1月9日消息，有知情人士透露，安踏体育已提出从法国皮诺家族手中收购陷入困境的德国运动服饰品牌彪马29%的股份。
报道显示，该要约于数周前发出，且安踏方面已为可能进行的收购落实了融资。但据一位内部人士透露，当前谈判进程已陷入停滞。
而皮诺家族执掌的Artemis公司此前曾期望，任何对其彪马股份的收购出价能超过每股40欧元。据此估算，安踏体育将为收购彪马支付17.2亿欧元（折合人民币约140亿元）。
事实上，早在去年8月，就有报道称皮诺家族为彪马寻找出售等战略选项，其开始接触包括安踏在内的中国运动品牌及其他意向买家。3个月后，相关传闻进一步发酵，一度带动彪马的股价大涨。
据了解，Artemis是法国著名奢侈品集团，旗下拥有Gucci、Bottega Veneta等多个国际知名品牌。2018年，开云集团转型为专注奢侈品业务的企业集团，皮诺家族正是在这一时期从开云集团手中获得了彪马的股份。
然而，作为曾与阿迪达斯、耐克齐名的“运动三巨头”之一，拥有70余年历史的彪马，近年来市场表现持续疲软。伴随业绩下滑，其市值也出现大幅缩水。
据新京报贝壳财经，去年前三季度，彪马的销售额同比下降4.3%至59.74亿欧元，毛利率下降130个基点至46.1%；净亏损3.09亿欧元，上年同期的净利润为2.57亿欧元。
业绩低迷的巨大压力下，彪马还启动多轮裁员计划。继去年3月宣布的全球裁员500人计划后，仅时隔7个月，彪马又披露新的裁员方案，其计划在2026年底前在全球范围内进一步裁减约900个职位，约占其员工总数的13%。
对于扩大裁员计划，彪马给出的解释是由于销售额持续下滑，公司通过此举应对高企运营成本。
有分析指出，彪马在核心的足球领域优势不再，在火热的跑步赛道又难以破局，陷入了“拿不回”也“挤不进”的尴尬境地。
在盘古智库研究院高级研究员江瀚看来，彪马虽然有悠久的历史和传统，但在市场营销策略上可能不够灵活，尤其是在数字化营销和社交媒体运营方面落后于对手，限制了品牌的传播效果。
“买买买”后业绩飙升，主品牌面临增长挑战
此番被传有意将彪马收入囊中的安踏体育，当前正处在业务高速扩张的阶段。
同花顺iFinD数据显示，在2020年至2024年这短短5年时间里，安踏体育实现了营收的惊人飞跃，从355.12亿元成功翻倍至708.26亿元；归母净利润更是从51.62亿元增长约2倍至155.96亿元。
步入2025年，安踏体育上半年实现385.44亿元的营收，增长率维持在14.26%。不过，同期安踏体育录得70.31亿元的归母净利润，同比出现8.94%的下滑。
与此同时，安踏体育去年上半年的整体毛利率同比减少0.7个百分点至63.4%。对此，安踏体育解释称，主要系毛利率相对较低的电商业务及鞋类产品贡献增加。
安踏体育还在财报中强调，凭借有效的成本管控及运营效率优化，公司整体经营溢利率上升0.6个百分点至26.3%。
若剔除由亚玛芬体育上市事项权益摊薄所致的利得，安踏体育去年上半年的归母净利润同比增加14.5%。
雷达财经了解到，亚玛芬体育于2024年在美国成功上市，旗下拥有始祖鸟、萨洛蒙、威尔胜等多个知名品牌。
2019年，安踏联合财团斥资46亿欧元将前者收入囊中，借此在国际化之路迈出了关键一步。
除了亚玛芬体育，安踏的“购物清单”上还有不少国际知名品牌。从2009年在全球体育用品市场开启“扫货”模式以来，FILA、DESCENTE、KOLON SPORT等品牌的大中华区业务相继被安踏体育收入麾下。
收购亚玛芬体育后，安踏体育又马不停蹄地在2023年、2025年分别收购女性运动品牌Maia Active、德国户外品牌Jack Wolfskin，意图在更加精细划分的领域抢占市场。
在接二连三的收购下，安踏体育的品牌版图日益丰富，旗下安踏品牌的收入占比甚至已不足五成。去年上半年，主品牌安踏实现营收169亿元，营收占比为44%。
而同期FILA品牌实现收入142亿元，营收占比达36.8%，已成为安踏体育营收的第二大支柱；其余品牌则合计贡献收入74亿元，占总营收的19.2%。
值得注意的是，尽管营收占比仍排在首位，但主品牌安踏已不再是“一家独大”，且正面临一定的增长挑战。
去年上半年，安踏品牌的收入同比仅增长5.4%，低于FILA和其他品牌8.6%、61.1%的增速。
此外，安踏品牌去年上半年54.9%的毛利率，也低于FILA和其他品牌的68%、73.9%。
安踏体育还在财报中表示，去年上半年，公司整体毛利率的下降主要归因于安踏分部及FILA分部毛利率下降。
从公司披露的2025年第三季度营运表现来看，安踏品牌和FILA品牌销售额同比录得低单位数的正增长，同期所有其他品牌销售额同比录得45-50%的正增长，延续了半年报中的亮眼增长表现。
有分析认为，安踏体育的业绩增长，或正愈发依赖这些被公司陆续收入囊中的品牌。此番相中彪马，安踏体育或许正是看中了其在全球市场的品牌影响力和市场潜力，有意将其打造为公司的下一个增长点，以进一步拓展公司的业务版图，提升在全球体育用品市场的竞争力。
“并购高手”安踏，能否再下一城？
回看安踏体育的对外并购之路，其曾取得诸多令人瞩目的成绩。以2009年安踏对意大利运动时尚品牌FILA的收购为例，这一举措堪称安踏并购战略的经典开篇。
彼时，安踏斥资数亿元拿下FILA在大中华地区的商标使用权和专营权，但FILA当时的处境相当艰难，年亏损超3000万元，全国门店仅剩50家。
尽管市场普遍不看好这笔收购，但安踏精准看中FILA的品牌基因，果断调整运营策略，剥离原有团队，并启用本土操盘手姚伟雄，将FILA从专业运动赛道转向高端运动时尚，聚焦35-45岁精英人群，巧妙避开与耐克等品牌在一线城市的正面对抗。
这一战略调整成效显著。据媒体报道，FILA于2014年成功扭亏为盈，此后步入高速增长通道，2018年营收突破100亿元大关，2021年营收攀升至218亿元，一度撑起安踏集团营收的半壁江山，如今更是已成为安踏稳定的“现金牛”业务。
截至去年上半年末，FILA品牌在中国及新加坡的门店总数已增长至2054家（含FILA KIDS和FILA FUSION）。可以说，FILA算得上是安踏并购整合的成功典范。
除FILA外，安踏于2019年收购的亚玛芬体育，也在2024年实现盈利。借助安踏在运营管理与渠道资源上的赋能，亚玛芬体育2024年在大中华区实现营收12.98亿美元，同比增长53.7%，为公司的扭亏为盈奠定了坚实基础。
值得一提的是，在内外双轮的驱动下，安踏体育叠加亚玛芬体育（统称“大安踏集团”）的营收之和在2024年首次突破千亿大关，其借此成为继耐克、阿迪达斯之后全球第三家迈入“千亿俱乐部”的体育用品集团。
不过，对于此次收购彪马的传闻，市场亦不乏唱衰之声。据观点网，1月9日，富瑞发表研究报告称，若安踏向法国皮诺家族收购彪马 29%股权，或需进行大规模配股融资，将稀释现有股东回报并摊薄管理资源。
富瑞指出，彪马目前扭亏困难，若交易落地恐成安踏业绩拖累；同时安踏需优先处理自有品牌在中国市场的经营健康度下滑及DESCENTE增长放缓等内部问题，再介入彪马运营将进一步分散管理层精力。
未来，安踏体育能否如愿将彪马收入麾下，并将过往并购整合的成功经验复制到彪马身上？雷达财经将持续关注。
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